Рынок у точки разворота: российские акции ищут опору после недели распродаж

Индекс Мосбиржи тестирует дно: минимумы с декабря 2024 года

Российский фондовый рынок переживает один из самых напряжённых периодов осени. Во вторник, 28 октября, индекс Мосбиржи (IMOEX) завершил торговую сессию с ростом на 0,74%, до 2495,09 пункта, после обвала на 3,5% днём ранее. Расширенный индекс IMOEX2, учитывающий утреннюю и вечернюю сессии, показал более уверенный рост — на 2,16%, до 2507,69 пункта. В среду утром, 29 октября, к 09:00 мск бенчмарк прибавлял символические 0,03%, находясь на отметке 2508,63 пункта, что свидетельствует о локальном затишье в геополитической повестке.

По мнению аналитиков, текущие уровни отражают экстремальную техническую перепроданность после недельного падения на 12%. Эксперты БКС отмечают, что обороты остаются средними — чуть ниже 90 млрд рублей, что указывает на фундаментальную неопределённость рынка. Аналитики «Известий» на основе консенсуса прогнозируют, что к концу 2025 года индекс Мосбиржи может восстановиться до 2750 пунктов с возможными колебаниями в диапазоне 2550–3000 пунктов. Впрочем, в ближайшей перспективе возможен как плавный рост к 2700-2750 пунктам при закрытии коротких позиций, так и резкий уход к 2300 пунктам в случае появления новых негативных триггеров.

Банковский сектор: Сбербанк удерживает рентабельность, ВТБ наращивает прибыль

28 октября крупнейшие российские банки отчитались за девять месяцев 2025 года и финансовым результатам за 3 кв., и результаты оказались неоднозначными.

Сбербанк продемонстрировал чистую прибыль в размере 1,307 трлн рублей, увеличив показатель на 6,5% год к году. В третьем квартале банк заработал 448,3 млрд рублей, что на 9% выше аналогичного периода 2024 года. Рентабельность капитала (ROE) достигла 23,7%, превысив стратегический ориентир в 22%. Финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов подтвердил намерение сохранить тенденцию роста прибыли квартал к кварталу и в четвёртом квартале, несмотря на повышение налога на прибыль до 25% с начала 2025 года.

ВТБ показал чистую прибыль за девять месяцев в объёме 380,8 млрд рублей (+1,5% год к году). В третьем квартале банк заработал 100 млрд рублей (+2,1%). Рентабельность капитала составила 18,6% за девять месяцев, сократившись на 270 базисных пунктов. Чистые процентные доходы снизились на 36,5% за девять месяцев до 267,9 млрд рублей из-за давления на чистую процентную маржу, которая упала на 90 базисных пунктов до 1,1% (9 мес, 1,5% — 3 кв. 2025). Зато чистые комиссионные доходы выросли на 21,2%, до 226,2 млрд рублей, благодаря активным операциям с валютой и международным платежам.

Оба банка подтвердили свои годовые прогнозы: Сбербанк рассчитывает выйти по прибыли выше уровня 2024 года, ВТБ ожидает около 500 млрд рублей по итогам года.

X5 Group: выручка растёт, прибыль падает

27 октября крупнейший продуктовый ритейлер России X5 Group представил финансовые результаты за третий квартал и девять месяцев 2025 года по МСФО. Картина оказалась противоречивой: выручка демонстрирует уверенный рост, но рентабельность проседает под давлением расходов.

За девять месяцев выручка X5 выросла на 20,3%, до 3,4 трлн рублей. В третьем квартале рост составил 18,5%, до 1,16 трлн рублей, на фоне увеличения торговых площадей на 9,2% и роста сопоставимых продаж (LFL) на 10,6%. Продажи цифровых бизнесов выросли на 43,6%, достигнув 65 млрд рублей.

Однако операционная эффективность ухудшилась. Скорректированная EBITDA за третий квартал выросла минимально — на 1,6%, до 74,2 млрд рублей, а рентабельность по этому показателю сократилась с 7,5% до 6,4%. Чистая прибыль за девять месяцев снизилась на 27,9%, до 65,7 млрд рублей, а в третьем квартале падение составило 19,9%, до 28,3 млрд рублей.

Основные факторы давления на маржу: себестоимость продаж выросла на 21,3% за девять месяцев, коммерческие расходы увеличились на 19,8%, расходы на зарплаты — на 18,5%. Чистые финансовые расходы в третьем квартале выросли в 57 раз, до 11,2 млрд рублей, из-за роста долга и снижения финансовых доходов. Компания обновила прогноз рентабельности по скорректированной EBITDA на 2025 год до диапазона 5,8–6,0%.

Набиуллина в Госдуме: инфляция к цели лишь во второй половине 2026 года

30 октября председатель Центрального банка РФ Эльвира Набиуллина выступит с докладом в Государственной думе об основных направлениях денежно-кредитной политики на 2026–2028 годы.

Ранее в своих заявлениях глава регулятора подтвердила, что инфляция достигнет целевого уровня 4% лишь во второй половине 2026 года. По итогам 2025 года ЦБ ожидает инфляцию в диапазоне 6,5–7%, в 2026 году — 4–5% из-за вклада разовых факторов в начале года. Годовая инфляция на 20 октября составила 8,2%, что почти вдвое ниже пика 2024 года.

Набиуллина предупредила, что инфляционные ожидания в ближайшие месяцы могут сохраниться высокими под влиянием роста НДС, утильсбора и цен на бензин. Эти разовые факторы «наслаиваются друг на друга и усиливают ожидания граждан», что может косвенно повлиять на инфляцию сильнее, чем прямой вклад в цены. Инфляционные ожидания населения в октябре остались на уровне 12,6% — минимальном с сентября 2024 года, но значимого снижения не произошло.

Цикл снижения ключевой ставки захватит весь 2026 год, заявила Набиуллина. С июня 2025 года регулятор снизил ставку на 4,5 процентных пункта, в том числе до 16,5% на последнем заседании 24 октября. При этом глава ЦБ подчеркнула необходимость взвешенного подхода: «Скоропалительное снижение ставки перечеркнуло бы весь достигнутый путь. Нам пришлось бы весь пройденный путь проходить заново».

Российская экономика идёт по сценарию управляемого выхода из перегрева спроса, отметила Набиуллина. Рост спроса замедлился, а производственный потенциал расширяется и постепенно догоняет спрос. Прогноз роста ВВП на 2025 год понижен до 0,5–1%.

Валютный рынок: рубль ослабевает после налогового периода

На 29 октября Центральный банк РФ установил официальный курс доллара на уровне 79,8174 рубля (+83 копейки к предыдущему значению, +1,04%), евро — 92,9395 рубля (+92 копейки, +0,99%). Это первое ощутимое ослабление российской валюты после завершения налогового периода.

27 октября официальный курс доллара составлял 80,9713 рубля, евро — 94,082 рубля, без изменений к выходным дням. 28 октября курс доллара снизился до 78,9848 рубля (-1,99 рубля), евро — до 92,0233 рубля (-2,06 рубля). Таким образом, 29 октября доллар вернул часть потерь.

Аналитики отмечают, что налоговый период остался позади, что лишает рубль локальной поддержки. На следующей неделе доллар может закрепиться в районе 80–82 рублей. Профицит платёжного баланса сокращается из-за сезонного восстановления импорта и относительно низких мировых цен на энергоресурсы на фоне западных санкций.

Геополитика: санкции США против «Роснефти» и «Лукойла» меняют нефтяные потоки

Санкции США против «Роснефти» и «Лукойла», введённые 22 октября, продолжают оказывать влияние на рынок. Обе компании попали в SDN-лист Минфина США, что фактически запрещает американским и зарубежным структурам под угрозой вторичных санкций вести с ними бизнес после 21 ноября.

Китайские государственные нефтяные компании PetroChina, Sinopec, CNOOC и Zhenhua Oil приостановили закупки морских партий российской нефти из-за опасений санкций. Индийские переработчики также резко сокращают импорт российского сырья. Представитель МИД КНР Го Цзякунь осудил санкции как односторонний акт экономического принуждения, подрывающий правила международной торговли.

Президент РФ признал, что санкции «носят серьёзный характер» и принесут экономике «определённые потери». Дональд Трамп назвал меры «очень значительными» и «очень сильными», подчеркнув, что его администрация впервые применила подобные ограничения к энергетическим компаниям России.

Аналитики полагают, что «Роснефти» и «Лукойлу» понадобится время на перестроение логистики, создание новых цепочек посредников и переформатирование схем расчётов. Дисконт на российскую нефть вырастет на пару долларов за баррель, удлинятся торговые цепочки, но решения будут найдены — Россия научилась жить под санкционным прессом. Также «Лукойл» объявил о планах по продаже своих зарубежных активов.

Мировые рынки: американские индексы обновляют максимумы

Американский фондовый рынок продолжает бить рекорды. В пятницу, 24 октября, основные индексы закрылись на исторических максимумах, в том числе и Dow Jones: S&P 500 прибавил 0,79%, достигнув отметки 6791,69 пункта. Nasdaq вырос на 1,04% до 25358,16 пункта. Dow Jones прибавил 1,01%, поднявшись до 47396 пунктов. 27 октября: Dow Jones: Вырос на 0,7% и закрылся на отметке 47544,59 пункта. S&P 500: Прибавил 1,2% и завершил торги на уровне 6875,16 пункта. Nasdaq Composite: поднялся на 1,9% и достиг 23637,46 пункта. Nasdaq 100: Рост составил 0,46%, закрывшись на 25820,08 пункта. 28 октября: Dow Jones: рост на 0,3% до 47706,37 пункта. S&P 500: вырос на 0,2% до 6890,89 пункта. Nasdaq Composite: прибавил 0,8% и завершил торги на отметке 23827,49 пункта. Nasdaq 100: Рост составил 0,74%, закрывшись на 26012,63 пункта.

Динамика:

С начала года:

Инвесторы вдохновились ожиданиями снижения процентной ставки ФРС на 25 базисных пунктов на заседании 29 октября, а также позитивными сигналами с американо-китайских торговых переговоров. В воскресенье на полях саммита АСЕАН в Куала-Лумпуре Вашингтон и Пекин объявили о «рамочном понимании» по ключевым вопросам. Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что новые тарифные угрозы отложены, а Китай пока не вводит ограничения на экспорт редкоземельных элементов.

Впереди судьбоносная встреча Дональда Трампа и Си Цзиньпина на саммите АТЭС в Южной Корее 30 октября, где стороны могут заключить окончательное торговое перемирие.

Ключевые события недели

Среда, 29 октября: заседание ФРС США с ожидаемым снижением ставки на 25 базисных пунктов. Публикация отчётов IT-холдинга «Яндекс» за третий квартал и агрохолдинга «Русагро» за девять месяцев.

Четверг, 30 октября: заседание ЕЦБ (европейский регулятор, скорее всего, оставит ставки без изменений). Госдума рассмотрит основные направления денежно-кредитной политики ЦБ на 2026–2028 годы. Встреча президента США Дональда Трампа с председателем КНР Си Цзиньпином в Южной Корее в рамках саммита АТЭС.

Воскресенье, 2 ноября: встреча «восьмёрки» стран ОПЕК+, добровольно сокращающих добычу нефти (Россия, Саудовская Аравия, Ирак, Казахстан, Кувейт, ОАЭ, Оман и Алжир).

Аналитики отмечают, что краткосрочно индекс Мосбиржи будет двигаться в диапазоне 2500–2700 пунктов. Дальнейшее продвижение вверх ограничено жёсткой геополитикой, изменением прогноза по ключевой ставке ЦБ и неопределённым влиянием санкций на бумаги нефтяников.

Вопросы для обсуждения:

1. Индекс Мосбиржи опустился до минимумов с декабря 2024 года, несмотря на снижение ключевой ставки ЦБ на 4,5 п.п. с июня. Означает ли это, что рынок переоценивает фундаментальные риски или недооценивает потенциал восстановления экономики?

2. Сбербанк и ВТБ демонстрируют рост прибыли, но чистая процентная маржа ВТБ сократилась до 1,1%. Насколько устойчива бизнес-модель крупных банков в условиях, когда ключевая ставка остаётся на уровне 16,5%, а процентные доходы растут медленнее процентных расходов?

3. X5 Group наращивает выручку на 18–20% год к году, но рентабельность по EBITDA проседает с 7,5% до 6,4%, а чистая прибыль падает на 20–28%. Сможет ли ритейлер вернуть маржинальность в условиях опережающего роста себестоимости и зарплат, или это новая норма для сектора?

4. Набиуллина заявляет, что инфляция достигнет целевых 4% лишь во второй половине 2026 года, а инфляционные ожидания населения «застряли» на уровне 12,6%. Почему ожидания не снижаются вслед за официальной инфляцией, и как это влияет на решения ЦБ по ставке?

5. Китайские и индийские нефтяные компании приостановили закупки российской нефти после санкций США против «Роснефти» и «Лукойла». Это тактический манёвр, вызванный давлением Вашингтона, или структурный сдвиг, который потребует от России поиска новых покупателей и увеличения дисконта?