Российский рынок на старте торгового дня: давление санкций и сдержанный оптимизм

Четвертое снижение ставки: ЦБ балансирует на грани

24 октября Центральный банк Российской Федерации понизил ключевую ставку до 16,5% годовых — четвертое снижение подряд в 2025 году, но впервые сократил ее менее чем на полный процентный пункт, ограничившись половиной. Решение регулятора оказалось более осторожным, чем ожидало большинство аналитиков, предсказывавших снижение до 16%.

Базовый сценарий Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13–15% годовых в 2026 году, что означает продолжительный период жесткой денежно-кредитной политики. При этом регулятор повысил прогноз инфляции на 2025 год до 6,5–7% с ожидавшихся ранее 6–7%, а на 2026 год — до 4–5% против прогнозировавшихся 4%, фактически сместив достижение таргета в 4% на 2027 год. По оценке Центробанка, годовая инфляция на 20 октября составила 8,2%, при этом устойчивые показатели текущего роста цен остаются выше целевых 4% в пересчете на год.

Прогноз роста ВВП на 2025 год понижен до 0,5–1% с ожидавшихся ранее 1–2%, что отражает охлаждение экономической активности. Инфляционные ожидания населения в октябре сохранились на уровне 12,6% — минимальном за последний год, однако ценовые ожидания предприятий выросли, особенно в торговле, на фоне предстоящего повышения налогов.

Санкционная волна: удар по нефтегазовому сектору

22 октября США впервые с января 2025 года ввели санкции против крупнейших российских нефтяных компаний — «Роснефти» и «Лукойла», внеся их в SDN-список. Ограничения затронули 28 дочерних компаний «Роснефти» и шесть структур «Лукойла», включая «Ванкорнефть», занимающуюся разработкой Ванкорского месторождения в рамках проекта «Восток-ойл». Минфин США дал компаниям срок до 21 ноября для сворачивания операций.

Евросоюз утвердил 19-й пакет санкций, предусматривающий поэтапный запрет на импорт российского СПГ: для краткосрочных контрактов с 25 апреля 2026 года, для долгосрочных — с 1 января 2027 года. Перечень компаний «теневого флота» России расширен на 117 позиций.

Реакция нефтяного рынка оказалась немедленной: цены на Brent выросли на 5,3%, достигнув $66 за баррель, а WTI подскочила на 5,4% до $61,79 за баррель. За неделю нефть прибавила в цене 7% — наибольший недельный рост с середины июня. «Роснефть» и «Лукойл» обеспечивают более половины российского нефтяного экспорта — около 1,1 миллиона баррелей в сутки.

Индия и Китай — ключевые покупатели российской нефти — оказались под давлением. По информации Reuters и Bloomberg, четыре китайские государственные нефтяные компании приостановили закупки из России. Президент США Дональд Трамп заявил, что Индия полностью откажется от закупок российской нефти, а Китай уже сокращает импорт. Впрочем, министр энергетики РФ Сергей Цивилев сообщил, что стратегическая цель по переориентации поставок газа, нефти, нефтепродуктов и угля на Восток и Юг уже выполнена.

На фоне санкций 23 октября «Лукойл» отменил запланированное заседание совета директоров по вопросу дивидендов за девять месяцев, сославшись на «сложившиеся обстоятельства». Акции компании потеряли около 4% в день объявления санкций, а утром 24 октября упали еще почти на 3%.

Российский фондовый рынок: возврат к минимумам года

Индекс Мосбиржи (IMOEX) по итогам торговой сессии 24 октября снизился на 1,04%, до 2543,93 пункта, вернувшись к уровням весны 2023 года. За неделю индекс потерял 6,5%, опустившись ниже психологически важной отметки 2600 пунктов. Основное падение произошло после 13:30 мск — момента публикации решения ЦБ о снижении ключевой ставки, что разочаровало участников рынка, ожидавших более мягкого сигнала.

Утром 27 октября рынок открылся дальнейшим снижением: индекс Мосбиржи (IMOEX2) по состоянию на 08:20 мск терял 1,28%, до 2510,58 пункта и продолжает снижение.

Аналитики ПСБ в базовом сценарии допускают снижение индекса Мосбиржи до 2200 пунктов до конца года — это стало бы минимумом за 2,5 года. При этом доля физических лиц в оборотах фондового рынка за последние два месяца сократилась ниже 70% против стабильных 75% ранее, что руководство Мосбиржи считает здоровым признаком возвращения институциональных инвесторов.

Валютный рынок: рубль под давлением

Центробанк установил официальные курсы валют на 25–27 октября: доллар — 80,9713 рубля (-30 копеек к предыдущему показателю), евро — 94,082 рубля (-31 копейка), юань — 11,3079 рубля (-7 копеек). В октябре 2025 года курс рубля продолжил укрепляться к мировым валютам за счет высоких ставок в экономике и разовых факторов, однако эксперты ожидают ослабления российской валюты на будущей неделе.

По мнению аналитиков, на будущей неделе доллар может вернуться к 82 рублям, юань — ближе к 11,5 рубля. Фискальный период останется позади, что лишит рубль локальной опоры. Профицит платежного баланса сокращается за счет сезонного восстановления импорта и негативного влияния на экспортную выручку со стороны относительно низких мировых цен на энергоресурсы и западных санкций.

Банковский сектор и кредитный рынок

28 октября крупнейший банк страны — Сбербанк опубликует финансовые результаты за девять месяцев 2025 года. Банки не спешат снижать ставки по кредитам и депозитам после решения ЦБ опустить ключевую ставку до 16,5% годовых. В ряде банков заявили, что будут принимать решение «с учетом рыночных условий и действий других игроков».

Средневзвешенная ставка по рыночной ипотеке на 20 октября составила 21,25% для первичного рынка, 21,23% для вторичного и 22,4% для рефинансирования. В сентябре объем выдачи льготной ипотеки составил 262,3 млрд рублей (+15% месяц к месяцу), а их количество составило 45,23 тысяч.

Портфель просроченной ипотеки продолжает расти: на начало сентября объем неплатежей по ипотеке на покупку строящегося жилья достиг 15,3 млрд рублей, увеличившись с начала года на 6 млрд (+64%). Объем просроченной ипотечной задолженности на покупку готового жилья к началу сентября превысил 156 млрд рублей, увеличиваясь на 8,3 млрд рублей ежемесячно.

Корпоративные события недели

X5 Group 27 октября представит финансовые результаты по МСФО за девять месяцев 2025 года. Ранее компания сообщила об увеличении выручки на 18,5% год к году, однако аналитики ожидают снижения рентабельности EBITDA до 6% против 7,3% за аналогичный период годом ранее. Консенсус-прогноз аналитиков по дивидендам за девять месяцев составляет 265 рублей на акцию. Объем рекламных услуг X5 Media в третьем квартале составил 8,2 млрд рублей, а общий объем продаж товаров и услуг на торговой платформе X5 Digital достиг 72,7 млрд рублей (+47,3% год к году).

Торговая сеть «Пятерочка» планирует по итогам 2025 года открыть в России более 2000 новых магазинов, из которых 10–15% придутся на франчайзинговые точки. В 2025 году было реконструировано около 1000 магазинов, а на 2026 год запланирована реконструкция еще 2000 точек.

ММК 23 октября отчитался слабее ожиданий: снижение производственных показателей на фоне неблагоприятной конъюнктуры на рынках стали оказало давление на финансовые результаты.

Мировые рынки: рекорды и осторожность

Индекс S&P 500 достиг исторического максимума в 6807,11 пункта 24 октября 2025 года, прибавив за последние 12 месяцев более 16%. В четверг, 23 октября, основные американские индексы закрылись ростом: Dow Jones +0,31%, S&P 500 +0,58%, Nasdaq +0,89% благодаря восстановлению интереса к технологическому сектору. Оптимизм рынков поддержало сообщение Белого дома о предстоящей встрече Трампа и Си Цзиньпина в Южной Корее на следующей неделе.

Впрочем, инвесторы США переходят в защитные активы на фоне вернувшейся волатильности: акции компаний из сферы здравоохранения, коммунальных услуг и потребсектора впервые со времен пандемии активно растут и могут возглавить S&P 500 по итогам октября. Форвардный коэффициент P/E на ближайшие 12 месяцев по S&P 500 составляет примерно 22,8х против 5-летнего среднего на уровне 20,3х, что указывает на перегрев рынка.

Что ждет рынок на неделе 27–31 октября

Краткосрочно аналитики ожидают движения индекса Мосбиржи в диапазоне 2500–2700 пунктов. Небольшой подъем акций возможен на ожидаемом ослаблении рубля по завершении налогового периода, а также на позитивных сигналах, указывающих на сохранение диалога на высшем уровне по линии Москва–Вашингтон.

30 октября в Южной Корее запланирована встреча президента США Дональда Трампа с председателем КНР Си Цзиньпином, на повестке — торговые отношения и, возможно, вопрос о закупках российской нефти. 2 ноября проведет встречу «восьмерка» стран ОПЕК+, добровольно сокращающих добычу нефти (Россия, Саудовская Аравия, Ирак, Казахстан, Кувейт, ОАЭ, Оман и Алжир).

Ключевые события недели: заседания ФРС США 29 октября (ожидается снижение процентных ставок на 25 базисных пунктов) и ЕЦБ 30 октября (европейский регулятор, скорее всего, оставит ставки без изменений). 30 октября Госдума рассмотрит основные направления денежно-кредитной политики на 2026–2028 годы.

Среди корпоративных событий: 28 октября отчетностями поделятся Сбербанк (МСФО 9 мес.), энергетическая компания «ТГК-1» (РСБУ), а сеть мужской одежды Henderson представит операционные результаты за III квартал. 29 октября IT-холдинг «Яндекс» опубликует финансовые результаты за III квартал, а агрохолдинг «Русагро» представит операционные показатели за III квартал и девять месяцев.

Вопросы для обсуждения:

1. Сможет ли российский нефтегазовый сектор адаптироваться к новым санкциям США и ЕС, учитывая, что «Роснефть» и «Лукойл» обеспечивают более половины экспорта? Насколько реалистична переориентация всех потоков на Восток и Юг?

2. Почему ЦБ РФ сократил ставку лишь на 0,5 п.п. вместо ожидаемого 1 п.п.? Говорит ли это о сохранении инфляционных рисков, которые недооценивает рынок? Как долгосрочная траектория ставки 13–15% в 2026 году повлияет на корпоративное кредитование и инвестиционную активность?

3. Индекс Мосбиржи торгуется на уровнях декабря 2024 года, несмотря на накопленную за год инфляцию и снижение ключевой ставки почти на 5%. Что удерживает рынок от роста — ожидание дальнейших санкций, макроэкономическая неопределенность или фундаментальная переоценка активов?

4. Китай и Индия под давлением приостанавливают закупки российской нефти. Насколько устойчива эта тенденция, или это тактический маневр? Кто может заменить их как покупателей в условиях, когда дисконт на российскую нефть уже значительный?

5. Американский S&P 500 достиг исторических максимумов с коэффициентом P/E выше среднего, а инвесторы начинают переходить в защитные активы. Может ли коррекция на американском рынке стать дополнительным триггером для падения российского рынка акций, учитывая глобальную корреляцию?