Северсталь (CHMF): финансовый анализ и перспективы — октябрь 2025 🏭

На фоне ускоряющихся изменений в российской и мировой металлургии, анализ финансовых и операционных показателей одного из лидеров рынка — ПАО «Северсталь» (тикер CHMF, Московская биржа) — приобретает не только утилитарное значение для инвесторов, но и становится индикатором состояния всей отрасли. В условиях стресса на глобальных рынках, усиления санкционного давления и падения внутреннего спроса, результаты компании, её стратегия по дивидендам и устойчивость становятся предметом общественного интереса и ключевыми вопросами для обсуждения.

Актуальные финансовые показатели Северстали за III кв. и 9 месяцев 2025 года 📊

Показатель	III кв. 2025	Изм. год к году	9 мес. 2025	Изм. год к году
Выручка	179,1 млрд ₽	-18%	543,3 млрд ₽	-14%
EBITDA	35,5 млрд ₽	-45%	114,2 млрд ₽	-40%
Рентабельность EBITDA	20%	-10 п.п.	21%	-9 п.п.
Чистая прибыль	13,0 млрд ₽	-62%	49,7 млрд ₽	-57%
Свободный денежный поток (FCF)	7,27 млрд ₽	-82%	-21,8 млрд ₽	—
Капитальные вложения (CAPEX)	40,2 млрд ₽	+26%	127,3 млрд ₽	+77%
Чистый долг / EBITDA	-0,01x	—	—	—

Отзывы независимых аналитических порталов совпадают: восходящий тренд физического объема производства (до 2,72 млн т стали за квартал / 8,1 млн т за 9 мес.) не компенсирует ценовое давление и сокращение продаж металлопродукции с высокой добавленной стоимостью. Внутренний спрос на сталь снизился на 15%, что подтверждается также публикациями Reuters и USM.

Дивидендная политика и позиция Совета директоров 📰

• За III квартал 2025 года Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды — решение мотивировано амбициозной инвестпрограммой, отрицательным FCF и ускоряющимся падением спроса на металлопродукцию внутри РФ.

• Последняя дивидендная выплата была произведена за 9 месяцев 2024 года (49,06 руб/акцию), после чего компания воздерживается от распределения профита, несмотря на традиционную квартальную практику.

Что это значит для держателя акций? — По средневзвешенному мнению аналитиков, такая мера направлена на повышение долгосрочной устойчивости, но не исключает вопросов о «цене» для акционеров.

Санкции и ограничения: влияние на бизнес и экспорт 🔒

• Северсталь, наряду с другими крупными металлургическими компаниями РФ, подпадает под широкий 19-й пакет международных санкций (ЕС, США, Великобритания). Ограничения затрагивают не только прямой экспорт металла (особенно в ЕС и США), но и торговлю, размещение долговых бумаг, дивиденды акционерам-нерезидентам, а также препятствия для валютных расчетов.

• Компания потеряла треть экспортных возможностей: в 2021 году было отправлено 31 млн т, а в 2024 — всего 20 млн т. Азиатские рынки (Китай, Индия) пока не покрывают выпадающие объемы.

• В ряде стран введён запрет на поставки ряда металлургических полуфабрикатов из РФ; ограничения действуют и на дочерние структуры/филиалы, в особенности в ЕС.

Менее обсуждаемым, но значимым обстоятельством являются сложности с логистикой, удорожание страхования грузов и ослабление позиций на перекрестных рынках — всё это снижает общий уровень доступных каналов экспорта, что подтверждается анализом USM, Kommersant, Reuters, Bloomberg и RBC.

Структура собственности, акционеры, бенефициары 🧑‍💼

• Крупнейший акционер — Алексей Мордашов, контролирующий ПАО «Северсталь» через российские юридические структуры, включая холдинг «Севергрупп», и напрямую, порядка 77% акций.

• Free Float — около 23%, распределены в основном через институциональных инвесторов, ПИФы/ETF, а также розничных инвесторов.

• Существенные изменения в структуре владения не фиксируются в открытых источниках в ближайшем прошлом; иностранные инвестфонды продолжают держать миноритарные позиции, но ввиду санкционного давления права нерезидентов ограничены в реализации корпоративных мер (голоса, дивиденды и пр.).

Цена акций и мультипликаторы 💹

Показатель	Значение на 25.10.2025	Диапазон по средневзвешенным оценкам аналитиков
Цена акции	~875 руб.	870–1000 руб.
Капитализация	~800 млрд ₽	735–801 млрд ₽
P/E	~7,3	6,6–7,3
EV/EBITDA	~4,4	4,2–4,6
P/B	~1,43	1,4–1,6

Ключевые события и новости последнего месяца 🗞️

• Приоритет инвестиций — CAPEX вырос на 26% за квартал и на 77% с начала года; реализуются стратегические проекты в Череповце и обновление доменной печи №5.

• Кризисные тенденции: металлургический спад в РФ — рост себестоимости, падение маржинальности, снижение внутреннего и зарубежного спроса, массовое сокращение персонала в отрасли, переход ряда предприятий в режим четырёхдневной рабочей недели.

• Компания не фиксировала происшествий или убытков, связанных с международными филиалами во II–III квартале 2025 года.

• Международные финансовые ограничения резко ужесточились в октябре, что дополнительно сужает возможности для операций за пределами РФ, а также влияет на ценовую динамику акций.

Неочевидные обстоятельства и риски для инвестора 💡

В тени основных трендов формируется ряд факторов:

• Рост операционных расходов на фоне масштабной инвестпрограммы, что в условиях слабого рынка может снизить финансовую устойчивость.

• Частичное смещение фокуса на продукцию с низкой добавленной стоимостью — временная мера, но может негативно повлиять на среднесрочную маржинальность.

• Падение денежного потока создает риски для структуры капитала и будущей дивидендной политики.

• Сценарии международных санкций остаются источником высокого неопределённого риска: расширение списка лиц и структур, ограничение на долларовые расчеты, новые экспортные барьеры.

Вопросы на подумать/для обсуждения:

• Если внутренний спрос на металлопродукцию продолжит сокращаться, какие отрасли могут поддержать восстановление, и какие шаги предпримет руководство?

• Как дивидендная политика будет меняться при сохранении отрицательного денежного потока и реализуемых инвестпрограммах?

• Можно ли ожидать структурной реорганизации бизнеса или выхода на новые рынки в ближайшие два года на фоне глобального перераспределения торговых потоков?

• Каким образом инвестор может учитывать усиливающиеся политические и геоэкономические риски, если ставка на металлургический сектор РФ сохраняется?