🧷Анализ ПАО «ВТБ» (тикер VTBR)
Краткое резюме:
• По итогам 4 месяцев 2025 года ВТБ показал чистую прибыль в размере 165,5 млрд рублей, что на 18,6% ниже аналогичного периода 2024 года, а в апреле чистая прибыль снизилась на 70% до 24,3 млрд рублей.
• Чистые операционные доходы до резервов за 4 месяца выросли на 33,3% г/г и составили 449,1 млрд рублей, что обусловлено ростом комиссионных и прочих операционных доходов, несмотря на значительное падение чистых процентных доходов.
• Чистые процентные доходы за 4 месяца снизились на 58,4% до 82,7 млрд рублей, а чистая процентная маржа упала с 2,2% до 0,8% из-за давления на маржу в условиях ужесточения денежно-кредитной политики.
• Чистые комиссионные доходы выросли на 37,1% и составили 96,1 млрд рублей за 4 месяца, демонстрируя успешное развитие нефинансовых источников дохода.
• Прочие операционные доходы увеличились более чем в 3 раза (на 296%) и составили 270 млрд рублей, что главным образом связано с переоценкой активов по справедливой стоимости, которая является разовой бумажной прибылью.
• Расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 19,2% до 118,5 млрд рублей, а операционные расходы в целом увеличились на 20%.
• Создание резервов под кредитные убытки выросло на 102% и составило 57,8 млрд рублей, что отражает рост кредитных рисков и консервативный подход к управлению качеством активов.
• Возврат на капитал (RoE) по итогам 4 месяцев составил 18,2%, снизившись на 9,2 п.п. г/г, а в апреле RoE упал до 10,5%.
• Объём кредитного портфеля на 30 апреля 2025 года составил 23,8 трлн рублей, практически без изменений с начала года, при этом розничные кредиты сократились на 3,1% за 4 месяца, а кредиты юридическим лицам выросли на 1,5%.
• Коэффициент соотношения кредитов к средствам клиентов (LDR) остаётся консервативным — 84,7% на 30 апреля 2025 года.
• Нормативы достаточности капитала на 1 мая 2025 года находятся на уровне: общий норматив Н20.0 — 9,5%, базовый Н20.1 — 7,2%, основной Н20.2 — 8,8%, что соответствует требованиям ЦБ РФ и свидетельствует о достаточности капитала.
🧐Качественные факторы и риски:
• Положительные моменты:
◦ Рост комиссионных доходов и прочих операционных доходов, что снижает зависимость от процентных доходов.
◦ Консервативный уровень LDR и достаточность капитала по нормативам ЦБ.
◦ Управление кредитными рисками с ростом резервов под убытки.
◦ Дивидендная политика: рекомендовано 25,58 рубля на акцию за 2024 год, собрание акционеров назначено на 30 июня 2025 года.
• Риски:
◦ Сильное давление на чистую процентную маржу и значительное снижение чистых процентных доходов.
◦ Увеличение операционных расходов и резервов под кредитные убытки.
◦ Значительная часть прибыли обусловлена разовыми операциями (переоценка активов), что снижает устойчивость финансовых результатов.
◦ Возможные макроэкономические и регуляторные риски, влияющие на кредитный портфель и доходность.
🥱Выводы:
ВТБ в 2025 году сталкивается с серьёзным давлением на процентные доходы и маржу, что компенсируется ростом комиссионных и прочих доходов, а также активным управлением кредитными рисками. Несмотря на снижение чистой прибыли по сравнению с прошлым годом, банк сохраняет достаточный капитал и устойчивую позицию на рынке. Основной вызов — повышение операционной эффективности и стабилизация процентных доходов в условиях ужесточения денежно-кредитной политики.
