🎯»Обзор рисков финансовых рынков за май 2025″ от ЦБ

В инвест-среде обсуждается новый опубликованный документ:

«Обзор рисков финансовых рынков за май 2025» от ЦБ.

Не обойдем стороной его и мы. Всё по полочкам — для вас.

👉Краткое резюме

• В мае 2025 года на российском финансовом рынке наблюдалась разнонаправленная динамика: рубль укреплялся, доходности облигаций снижались, а рынок акций корректировался вниз.

• Основными драйверами выступили жесткая денежно-кредитная политика, ожидания снижения ключевой ставки и сохраняющаяся геополитическая напряженность.

• Наибольшую доходность показали инструменты с фиксированным рублевым доходом (ОФЗ, корпоративные облигации, БПИФ денежного рынка), а акции большинства отраслей закрыли месяц в минусе.

• Валютный рынок характеризовался минимальным спросом на валюту со стороны компаний и населения за последние два года, что поддерживало рубль.

👉Финансовые показатели и рыночные тренды

• Валютный рынок:

Рубль укреплялся шестой месяц подряд, доллар США к концу мая подешевел до 78,62 руб. (-3,6% м/м), юань — до 10,89 руб. (-2,8% м/м). Спрос на валюту на внутреннем рынке достиг минимума с июня 2024 года.

Объем чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами снизился на 11% м/м, до 406 млн долл. США в день.

Нетто-покупки валюты физлицами выросли до 111 млрд руб., но с начала года они почти вдвое ниже аналогичного периода 2024 г.

• Рынок ОФЗ:

Доходности по ОФЗ снизились в среднем на 52 б.п., особенно на коротком конце кривой (до 3 лет — на 75 б.п.). Минфин разместил ОФЗ на 420,5 млрд руб., выполнив 58,7% плана за II квартал.

Основной спрос обеспечили СЗКО (52,8% от размещений). На вторичном рынке активность снизилась, но СЗКО остались нетто-покупателями с учетом первичного рынка.

• Корпоративные облигации:

Объем рынка вырос до 30 трлн руб. Размещение бивалютных облигаций достигло максимума с начала года (219,4 млрд руб.).

Доходность корпоративных облигаций снизилась на 63 б.п. (до 19,9%), спред к ОФЗ — 363 б.п. Основными покупателями стали НФО (343,8 млрд руб.).

• Денежный рынок:

Рост БПИФ денежного рынка ускорился (ЧА выросли на 4%, до 1,093 трлн руб.), объемы репо с КСУ немного снизились, концентрация по участникам осталась высокой.

• Рынок акций:

Индекс российских акций снизился на 3,1% (до 2828,8 п.), особенно падали металлурги, транспорт и ритейл (до -6,8%).

Основную поддержку оказали физлица (покупки на 26,1 млрд руб.). Волатильность снизилась после всплеска в апреле (RVI -11 п., до 43,3).

👉Макроэкономический и отраслевой контекст

• Жесткая денежно-кредитная политика сохраняет привлекательность рублевых активов, снижает спрос на валюту и поддерживает рубль.

• Ожидания снижения ключевой ставки стимулируют спрос на облигации, особенно на коротком конце кривой.

• Геополитическая неопределенность продолжает оказывать давление на рынок акций и поддерживает повышенную премию за риск.

❗️Риски и триггеры

• Высокие: Геополитика, возможные новые санкции, резкие изменения экспортных потоков.

• Средние: Волатильность цен на сырьевые товары, изменение денежно-кредитной политики, снижение экспортной выручки.

• Низкие: Ликвидность на денежном рынке, риски массового оттока капитала (пока под контролем).

☝️Итого и выводы

• Стабильность рубля обеспечивается сочетанием жесткой денежно-кредитной политики и низкого спроса на валюту, несмотря на сокращение чистых продаж экспортерами.

• Облигационные рынки остаются точкой притяжения для инвесторов на фоне ожиданий смягчения политики ЦБ, что проявляется в снижении доходностей и росте размещений.

• Рынок акций под давлением: сохраняется высокая волатильность и негативная динамика по большинству отраслей, за исключением строительного сектора.

• Ключевые риски — геополитика и динамика экспортных поступлений, а также возможное изменение политики ЦБ.

Рекомендация (не ИИР) на основе прочитанного:

• В текущих условиях наибольшую привлекательность сохраняют инструменты с фиксированным рублевым доходом (ОФЗ, корпоративные облигации), особенно с короткой дюрацией.

• Акции остаются под давлением, и восстановление возможно только при снижении геополитических рисков и стабилизации внешнего спроса.

• Вероятность реализации базового сценария (продолжение укрепления рубля и снижение доходностей облигаций) — 60-70% на горизонте 6-12 месяцев, при условии отсутствия новых внешних шоков.

Опубликованный ЦБ документ отражает сохранение тренда на укрепление рубля и снижение доходностей облигаций, при этом рынок акций остается под давлением геополитики и отраслевых рисков.

👍Исходя из написанного, для инвесторов текущий приоритет — инструменты с фиксированной доходностью и умеренным сроком обращения.